中美AI跨境投资转向 |《财经》封面

地缘政治会影响水流的速度，但无法完全切断中美资本与AI的联系 文｜《财经》研究员 谭海燕 邹露 记者 刘以秦 编辑｜刘以秦 中美AI（人工智能）博弈叙事之下，资本仍在太平洋两岸的AI赛道互相下注。 香港天汇投资基金董事长邹舒寄经历过美国AI公司OpenAI、中国AI公司DeepSeek、月之暗面（Kimi）的投资，他明显感受到，尽管两国均对行业设置严苛的条件，投资者依然积极寻求合规投资空间。 天汇资本是一家同时布局境内外市场的资产管理机构，旗下管理着美元、港元及人民币基金，投资领域涵盖人工智能、半导体、先进制造等科技产业。2024年，通过认购第三方美元基金份额的方式，天汇资本以数千万美元间接参与了OpenAI的融资。 邹舒寄还记得，今年8月，Kimi启动了投前估值约500亿美元的Pre-IPO（首次公开募股）轮融资，天汇资本前一轮已经投了数千万美元，还想继续加码，准备投2亿到3亿美元，并在新加坡设立了新投资平台。三四家美国本土的投资机构有意出资，美资机构的认购额加起来有1亿多美元。 不止一个投资人提到，目前美国投资人对中国AI硬件和AI应用的兴趣并不大，更看重大模型的机会。包括邹舒寄在内的多位投资人告诉《财经》，基础大模型仍然是投资者重点关注的AI赛道，但这也是中美双方政策限制最严苛的投资领域之一。 同样，中国投资者也表现出对Anthropic和OpenAI等美国头部AI公司的兴趣。不过，多名投资人都提到，这些项目一方面估值和资本门槛极高，另一方面美国CFIUS（外国投资委员会）对海外主体投资这类基座公司审查非常严格，合规成本极高。 随着一级市场跨境投资受阻，中国资金更多转向流动性强、审查少的二级市场。 据美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC），截至2026年8月，中国内地与中国香港名下持有的美国股票同比增长27%，市值合计约7836亿美元。私募投资管理机构丹阳投资董事长、首席投资官康水跃告诉《财经》，过去几年重点布局英伟达、台积电、Meta美国AI头部股票，丹阳资本“收益丰厚”。 中国的低敏感AI领域也不乏美国投资者身影。光模块龙头中际旭创今年7月在港IPO，基石投资者名单中出现了摩根大通资产管理、贝莱德、威灵顿、贝恩资本、橡树资本、泛大西洋投资等多家美国背景机构。据其招股书，若将Indus基金及Burkehill一并计入，八家拥有美国背景投资管理机构的基石认购承诺合计约10亿美元，占全部基石认购承诺34.5亿美元约29.0%。 10月22日，美国财政部公布对外投资限制新规草案，拟进一步收紧美国资本对中国等国家敏感技术领域的投资。草案涉及AI、半导体、量子信息、高性能计算等领域，并将生物技术纳入限制范围。其中，AI领域的投资禁令拟进一步扩大，部分此前只需申报的投资交易，未来可能被直接禁止。目前，新规仍处于公开征求意见阶段，尚未正式生效。 对此，中国外交部表示，泛化国家安全概念，对特定国家采取歧视性措施，对经贸投资活动人为设限，不符合任何一方的利益。美方应当遵守市场经济原则，停止干扰企业之间的正常经贸合作，切实维护全球产供链稳定。中方将密切关注有关动向，采取必要措施维护自身的正当合法权益。 地缘政治因素正在改变中美AI投资的路径，却没有消除资本对回报的追逐。全球AI资本空间仍在迅速扩张，投资者因此有动力寻找多种方式跨越监管的边界。 基础大模型受监管最严也最受关注 中美热门基础大模型公司呈现明显“卖方市场”，即便抛开监管因素，对于投资人来说，依然份额难寻 天汇资本最终没有参与Kimi的Pre IPO。 邹舒寄说，当时，天汇资本在新加坡设立了新投资平台，几家美国本土投资机构欲以LP（有限合伙人）身份合计认购1亿多美元。但是，那一轮融资节奏非常快，只有一个月，而Kimi在拆红筹，投资路径不明确，还出现了一些舆情，担心投资风险。 此外，如果拿了美国投资机构的钱，这些机构和天汇资本分别需向美国和中国申报，涉及一系列税务和合规要求。“如果同样有钱的话，我们宁愿选择非美国地区的美元资金。”邹舒寄说。 他认为，如今美国机构仍有意愿投资中国基础大模型企业，也有一些路径，但实际难度很大。 中美对于基础大模型资金来源的监管是双向的。一家中国互联网巨头战略投资人索晓飞（化名）告诉《财经》，其公司在美国也有少量AI赛道财务投资，但没有投资OpenAI和Anthropic这类头部基础大模型，一方面是由于估值和资本门槛极高，另一方面则是由于监管严格。 索晓飞强调，中国本身并未出台“禁止美国资本投本国AI”的专项规则，监管框架是通过国家安全审查、数据合规以及网信相关制度，穿透看标的属性、数据、控制权，而不是按投资者国籍“一刀切”；真正直接约束美国资金投向中国AI基座的，是美国自身的对外投资管制（OIR）。 2025年后，美国进一步强化了对外国资本投资本土